資金費率套利詳解：怎麼操作，利潤又被什麼吃掉

資金費率套利是指在同一資產上持有兩個相互抵消的倉位，讓價格波動大致相互抵消，同時賺取其中一邊的資金費。經典做法是買入現貨、做空永續合約。另一種做法是在費率高的交易所做空永續，在費率低的交易所做多。它常被說成無風險，其實並不是。這筆交易的風險只是和普通方向性交易不同而已。

本文講解這種交易的結構和成本估算方法，屬於一般性知識，不構成交易建議。槓桿衍生品的虧損可能超出預期，在你所在地區也可能不可用或不合法。

基本做法：現貨對沖永續

假設某個代幣的永續合約費率為正，多頭付給空頭。你在現貨市場買入價值 10,000 USDT 的代幣，同時開 10,000 USDT 的永續空頭。代幣漲 5%，現貨賺約 500 USDT，空頭虧約 500 USDT；跌 5% 則相反。兩條腿大致抵消，剩下的就是空頭每次結算收到的資金費。

每 8 小時 +0.01% 時，10,000 USDT 每次結算收 1 USDT，每天 3 USDT。按倉位價值年化是 10.95%。但要注意，你在現貨上投入了全部 10,000 USDT，還要為空頭準備保證金，所以資金回報率低於標題數字。如果保證金是 2,000 USDT，共佔用 12,000 USDT，10.95% 在扣除任何成本之前就降到約 9.1%。

第二種做法：永續對沖永續

當兩家交易所同一合約的費率不同時，可以在費率高的一家做空，在費率低的一家做多。比如 A 交易所年化 20%，B 交易所年化 5%，都是正費率。A 的空頭收 20%，B 的多頭付 5%，按倉位價值淨賺年化 15 個百分點。

這種做法不需要買現貨，佔用資金更少，每條腿只要保證金。但它也有自己的問題。每條腿都可能單獨被強平，而賺錢那條腿的盈利和虧錢那條腿的追加保證金在不同的交易所。你還要面對兩套手續費、兩個結算週期和兩個費率公式。我們讀取 8 家交易所上 1052 個合約，其中 206 個在不同交易所的結算週期不同，所以兩邊的支付常常不同時到賬，金額也不相等。

從費差里扣除的成本

這筆交易的失望大多來自沒算成本。每條腿都要開和平，所以一個來回至少四筆交易。

• 交易手續費：四筆交易每筆吃單費 0.05%，合計是倉位價值的 0.20%。費差每天 0.03% 的話，光手續費就要近七天的收入來覆蓋。掛單費更低，但需要的時候不一定成交。
• 價差和滑點：每條腿穿過委託簿都有成本，交易清淡的合約更高。而高資金費率偏偏常常出現在這些合約上，所以看起來最好的費率往往最難以合理價格入場。
• 轉賬成本和延遲：在交易所之間調撥保證金既花時間又有提幣費，在你最需要的時候還可能用不了。
• 借幣成本：如果想透過做空現貨賺負費率，就要借入代幣，借幣利率可能高於你賺到的資金費。

下面是一筆 10,000 USDT 現貨對沖永續、每 8 小時 +0.01%、持有 30 天的實際估算。收到的資金費：3 USDT × 30 = 90 USDT，前提是費率維持不變，但這未必成立。四筆交易手續費按 0.05% 算：20 USDT。滑點按每筆 0.02% 這樣溫和的水平算：8 USDT。淨賺約 62 USDT，佔用資金 12,000 USDT，一個月，年化略高於 6%。這和 10.95% 或個別代幣高峰時的巨大數字差得很遠。

對沖之後仍然存在的風險

「對沖」這個詞聽起來比實際更安全。對沖消除了一階價格敞口，其他東西還在。

• 空頭被強平。價格急漲時，空頭賬面虧損，現貨賬面盈利同樣多，但這筆盈利在另一個錢包甚至另一家交易所。如果空頭保證金耗盡，就會被強平並實現虧損，你手裡只剩沒有對沖的現貨。空頭腿用低槓桿是主要的防禦手段。
• 費率反轉。費率可能轉向不利方向。收正費率的空頭在費率轉負後要開始付錢。尤其是高費率往往很快回落，因為這種交易本身就在壓低溢價。
• 基差風險。永續價格和現貨價格接近但不相同。如果被迫在價格錯位時平倉，差距可能比平時大得多，代價可能超過賺到的資金費。
• 成交風險。兩條腿不可能同一瞬間成交。在兩次成交之間你是有敞口的，在波動很快的代幣上這個差距可能很貴。部分成交還會讓兩邊規模不匹配。
• 交易所風險。你的錢放在一兩個平臺上。當機、暫停提幣和破產都是真實可能發生的事。一家交易所當機時，你可能無法平掉那邊的腿，而另一條腿還在波動。

為什麼當機對這種交易影響更大

單一交易所的方向性交易者只有一個故障點。跨交易所套利有兩個，一條腿平不掉而另一條腿還開著，會讓中性倉位在最糟糕的時刻變成方向性倉位。行情緊張的時候也正是費差最大、API 和撮合引擎最容易出問題的時候。所以交易所在繁忙時段的可靠性和這種交易直接相關。

我們為每家交易所測量這一點，包括記錄中最繁忙時段的可用率。交易所當機時怎麼辦這篇指南講了實際的準備工作。公開 API 正常不能證明下單正常，但公開 API 持續有問題仍是有用的警告。

如何評估一個機會

螢幕頂部的費率只是起點，不是機會。相信它之前，請先回答這些問題。

• 持續多久了？維持了幾周的讀數和一小時前才出現的讀數不同。我們的合約頁面提供各交易所的 30 天平均值。
• 合約流動性夠嗎？看看你的規模要付多少滑點，再查持倉量。小市場上的高費率容納不了多少資金。
• 回本要多久？用來回總成本除以每日資金費。如果要 20 天才能回本，而這個費率只持續了 2 天，這筆交易就不成立。
• 現貨和合約真的是同一資產嗎？不同交易所的相同程式碼可能指向不同代幣，跨鏈或封裝版本的價格也可能不同。
• 兩邊現在都能充提嗎？依賴轉賬之前先看狀態頁。小幣種的錢包被暫停比你想象的更常見。

關於資金費率套利的常見問題

資金費率套利是無風險的嗎？

不是。它降低了價格風險，但留下了強平、反轉、成交、基差和交易所風險。「套利」這個名字有些慷慨，因為真正的套利在交易那一刻就鎖定了利潤，而這裡的利潤取決於誰也無法預知的未來費率。

需要多少資金？

沒有固定下限，但小倉位很吃力，因為固定的提幣費和最小下單量佔比更大。現貨對沖永續時，每一單位倉位價值大約要一單位資金買現貨，外加空頭保證金。這就是為什麼按倉位價值計算的年化數字會高估資金回報率。

空頭腿應該用多少槓桿？

低到代幣大幅波動時，你還有時間追加保證金，不至於直接被強平。算出倉位的強平價，和代幣最近的最大波動對比。記住，在倉位規模固定時，這條腿的槓桿不會增加你賺到的資金費，只是減少放在這邊的保證金，並提高被強平的風險。

這種交易的稅務處理不同嗎？

可能不同。資金費、現貨交易和衍生品在不同地區可能有不同處理，頻繁調整還會產生很多應稅事件。請諮詢當地有資質的顧問，我們無法提供這方面的建議。

開兩條腿之前

1. 確認兩邊的合約、結算幣種和週期。
2. 把兩個費率換算成 24 小時，並檢視 30 天曆史。
3. 按你的規模計算四筆交易的手續費和滑點。
4. 用成本除以每日資金費，得到回本天數。
5. 選擇低槓桿，算出每條腿的強平價。
6. 確認兩家交易所都能充提。
7. 想好一家交易所不響應時如何平倉。

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來源

幣安 · 資金費率 · CoinMarketCap · 資金費率 · 測量方法 · 關於 Tickmark