标记价格、最新价和指数价格：哪个价格会让你爆仓？

永续合约显示三个容易混淆的价格。最新价是最近一笔成交的价格。指数价格是多家交易所现货价格的平均值。标记价格是交易所对合约公允价值的估算，在主要交易所，它决定你的未实现盈亏和是否被强平。弄清每个价格的作用，就能明白为什么图表从未碰到强平价，仓位却被强平了。

三个价格一览

• 最新价：这家交易所这个合约最近一笔成交的价格。大多数图表默认显示它，你的订单也是对着它成交。
• 指数价格：标的资产在多家交易所现货价格的加权平均，代表更广泛的市场，而不是这一个合约。
• 标记价格：交易所用于风控的公允价值估算，由指数和其他因素计算得出，比最新价平滑。

平静行情下三者相差只有几个基点，可以不管。行情剧烈时它们会分开，这时差别才最要紧。

交易所为什么不按最新价强平

合约的最新价是可以被推动的。薄订单簿里的一笔大额市价单，可能打出一个离资产真实价值很远的成交价。如果强平按这个价格触发，一笔大单就可能引发连环强平，每一笔又把价格推得更远，最后的连锁反应和资产价值几乎没有关系。

标记价格就是用来防这个的。币安把标记价格描述为防止不必要的强平、抑制操纵的手段，并表示它在短期内比永续合约本身的价格波动更小。在币安，计算因素包括合约最新价、订单簿的买一卖一序列、资金费率以及主要交易所现货价格的综合均值。

指数价格如何受到保护

标记价格依赖指数，所以指数也要受保护。币安公开的方法很好地展示了这类防御。它的 U 本位指数取自一长串交易所，并对偏离的单一来源设定规则。例如，如果某家交易所的价格偏离所有来源中位数超过 3%，币安会把这个来源限制在中位数的 1.03 或 0.97 倍。

这条规则解释了为什么一家交易所突然插针，不一定会带动另一家的指数。它也解释了一件常让交易者困惑的事：某家现货的插针可能不会出现在别家的标记价格里，而基于单一交易所成交的图表无法告诉你指数当时做了什么。当数据源失效或代币没有好的直接报价时，交易所还会使用合成价格或其他保护机制，这些都写在帮助页面里。

为什么图表没碰到你的价格却被强平了

这是大多数人来找这个解释的原因。假设你的多头强平价是 60,000，图表显示最新价最低是 60,150，但你被强平了。通常是以下情况之一：

• 标记价格跌得比最新价更低。快速下跌时，指数可能比合约自身成交跌得更快，或者标记价格的计算走在你看的图表前面。
• 强平价变了。它不是固定的。全仓模式下，其他仓位的亏损会改变它，资金费也会慢慢减少保证金。你一小时前记下的数字可能已经变了。
• 图表的数据源不对。很多平台允许在最新价和标记价格之间切换图表。下结论之前，先看当时的标记价格图表。

反过来的情况也有。最新价的突然插针可能直接穿过你的强平价却没有触发，因为标记价格没有跟随。这正是设计的目的，也是为什么图表上的长插针往往不会带来你预想中的强平潮。

每个价格分别用于什么

具体规则因交易所和合约而异，以下只是大致地图，请以交易所文档为准。

• 订单成交：始终是真实交易，也就是最新成交价和订单簿。
• 已实现盈亏：基于你的实际成交。币安对其 U 本位合约有明确说明。
• 未实现盈亏：通常基于标记价格，也有平台允许用最新价显示。
• 强平：通常基于标记价格。
• 资金费：通常是结算时按标记价格计算的仓位价值乘以费率，所以标记价格也决定资金费的大小。
• 溢价指数：比较订单可成交价格和指数，这个溢价进入资金费率。

止损单：选择触发价格

很多交易所允许止损单按最新价或标记价格触发。两种选择都不是永远正确。

• 最新价触发响应这个合约的真实成交，反应快，但一个短暂插针就可能触发，然后你在糟糕的价格离场，行情随即恢复。
• 标记价格触发忽略大多数插针，不容易被噪音触发。但真正快速的行情中可能反应更晚，而且触发后你的订单仍按真实成交价成交，那个价格可能已经很远。

无论用哪种，止损都不是保证价格。止损市价单按订单簿上能提供的价格成交，订单簿深度和市价单成本两篇指南解释了它可能离触发价有多远。

价差的一个算例

假设一个 0.5 BTC 的多头，开仓价 70,000，逐仓保证金 7,000 USDT。为简化起见，假设维持保证金很小。那么强平价约为 56,000，因为每 BTC 跌 14,000 USDT，0.5 BTC 就亏掉 7,000 USDT。现在想象一次暴跌，其中有一分钟，由于空头平仓的买盘涌入薄订单簿，合约价格比指数高 200 点。最新价显示 56,150，而跟随指数的标记价格到了 56,000。你盯着的图表始终没碰到强平价，但你被强平了。

这些数字只是示意。实际强平价还取决于维持保证金档位、手续费和保证金模式，大多数交易所会在仓位界面显示准确数字。请相信那个数字，而不是自己的快速估算，并记住它会变化。

实际操作中要注意什么

• 和强平价保持缓冲。标记价格和最新价的差通常很小，但恰恰在你最可能接近强平的时候变大。
• 查看标记价格图表。大多数交易界面都提供这种图表类型。发生意外情况后请看一眼。
• 把价差当作警告信号。最新价和指数相差很大，说明合约已经和市场分开。这会影响溢价，资金费率往往随之变化。参见资金费率是什么。
• 读交易所的说明页。定义和指数成分会变。币安表示它可以不提前通知就更新指数来源。

关于标记价格的常见问题

为什么各交易所的标记价格不一样？

每家交易所都选择自己的指数来源、权重和公式，并把自家合约的价格纳入计算。因为都在跟踪同一资产，它们通常非常接近，但不是同一个数字，也不应指望完全一致。

我能按标记价格下单吗？

不能。标记价格是参考价，不是市场。你只能按别人愿意成交的价格交易，也就是订单簿上的价格。条件单可能可以用标记价格作为触发条件，但成交仍按实际成交价。

标记价格让强平变公平了吗？

它减少了一种特定的不公平，就是被一笔异常成交强平。它不能保护你免受真实的市场波动。如果整个市场跌破你的价位，你仍会被强平，无论用哪种价格，高杠杆留给你的余地都更小。

在任何新合约上确认这些

1. 查清这家交易所用哪个价格触发强平。
2. 把标记价格图表和最新价图表一起打开。
3. 记下强平价，并算出它离当前有多少百分比。
4. 有意识地选择止损触发价，并用小单测试。
5. 查看这个合约的指数成分。

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来源

币安 · 标记价格和价格指数 · 测量方法 · 关于 Tickmark